郑棉期货
美联储强化9月降息预期，国内股市、商品集体走强，期棉增仓上行，CF2601合约开盘14050元，收于14120元，涨105元。国内商业库存持续消耗，新棉上市前供应预期偏紧，对现货形成支撑，下游棉纱市场表现不温不火，新增订单数量有限，但旺季需求有望改善。整体看，降息预期升温，棉价重心上移，关注终端需求跟进状况。
纽约期货
8月22日，12月合约68.01美分，涨59点，3月合约69.74美分，涨64点；成交量32521手，增加7917手。美联储主席鲍威尔表示将对利率政策基线方向进行调整，美联储对降息持开放态度，此番言论导致美元指数大跌，而美国股市及商品市场上行，ICE棉花期货在投机买盘的推动下一路上行并中幅收高。随着美国利率政策的转变，9月份美联储降息概率大增，对商品市场形成重要利好，棉花期货盘面继续得到巩固。
棉价跟踪
8月25日，进口棉到港均价（M指数）75.51美分/磅，较22日涨0.56美分/磅，折1%关税进口成本（不含港杂费）13108元/吨，折滑准税进口成本（不含港杂费）13965元/吨；国内3128棉均价（B指数）15250元/吨，较22日涨50元/吨。新疆棉山东到厂价3128B级15340元/吨，较22日涨40元/吨。国家棉花基差指数CNCottonJ（CF2601）993元/吨，较8月22日涨68元/吨。
棉市要闻
国内棉市
近日，郑州商品交易所发布公告，自2026年9月1日在内地棉花交割仓库注册的仓单升水较上年度下调200元/吨（2026年9月1日前注册的仓单，仓库升贴水按照原升贴水标准计算）。具体仓库升贴水调整如下：1、河南地区交割库：由900元/吨减去“运费补贴”调整为700元/吨减去“运费补贴”；2、河北、山东、湖北等地交割库：由950元/吨减去“运费补贴”调整为750元/吨减去“运费补贴”；3、江苏地区交割库：由1000元/吨减去“运费补贴”调整为800元/吨减去“运费补贴”。
为什么郑商所自2026年9月1日将内地交割库仓单升水下调200元/吨？业内分析主要与下面三个因素有关：
一是近两年因内地交割仓单新疆棉的升水比较高，激发疆内轧花厂、棉花贸易企业抓紧、集中向内地交割库移仓的力度并生成仓单，尤其喀什、哈密等产地高等级高升水但含糖量偏高的资源占比较高。一方面导致进入年度后期，疆内棉花供应趋紧，另一方面仓单“质量”不足，不受用棉企业/中间商的青睐。
二是随着近几年新疆地区纺纱锭数快速增长，高配棉高支高附加值棉纱线占比显著提高，疆内纺企对高等级高升水棉花的消费需求也持续上行，因此通过下调内地交割库棉花升水抑制高指标新疆棉移库，利于新疆纺织产业健康、有序发展。
三是郑商所下调内地交割库仓单升水，意图使2026/27年度新疆棉花现货基差回调至合理、有竞争力的水平，而非“悬空”状态，从而提升郑棉的风向指标、避险作用。2023/24、2024/25年度普遍存在内地库新疆棉现货报价基差显著高于郑商所棉花基差的现象，导致棉花加工企业、贸易商注册仓单的数量呈现逐年较大幅度下降的趋势，下调内地交割库升水，利于疆内库注册仓单增长，既与现货的贴合度提高，又刺激新疆加工企业合理使用避险、交割工具。
国际棉市
巴基斯坦轧棉厂协会（PCGA）发布的报告显示，截止8月15日，今年巴基斯坦棉花到货量已降至887401包，而2024年同期为1075028包，同比减少187627包，降幅达到17.45%，给巴基斯坦的农业和工业部门敲响了警钟。
据统计，截至目前巴基斯坦旁遮普省棉花到货量为369550包，同比降幅5.90%，信德省棉花到货量从去年同期的682292包锐降至517851包，降幅24.10%。因此PCGA判断，2025/26年度巴基斯坦棉花产业面临巨大产量缺口，需要扩大进口来满足需求。
部分巴基斯坦棉花企业、国际棉商等认为，虽然2024/25年度巴基斯坦棉花存在比较大的供应压力，需要进口美棉、巴西棉、澳棉、土耳其棉等补充，但PCGA显然有夸大、制造焦虑试图拉高巴基斯坦国内棉价的成份。
一方面，PCGA发布的棉花到货量仅为2025/26年度巴基斯坦棉花加工企业实际收购、轧花量的一部分。由于巴基斯坦联邦税收委员会（FBR）要求，国内轧花厂及纱厂无论采购国产还是进口原料，均需根据出口便利计划（EFS）要求缴纳18%的销售税，因此为了避税，有一定量的旁遮普省、信德省的私人/个体轧花厂并不积极上报棉花实际到货量。如旁遮普省作物报告服务的数据显示，截至8月14日，旁遮普省的棉花产量已达到80.9万包，较PCGA记录的到货量至少高出118%（PCGA截止8月15日的到货量不足37万包）。
另一方面，2025/26年度巴基斯坦棉花采收缓慢。2025年7月下旬以来，巴基斯坦主产棉区天气条件使情况进一步复杂化，旁遮普、信德省先后遭遇持续强降雨、洪涝，不仅导致棉铃大小和重量下降，而且大部棉区籽棉采收、加工工作断断续续，皮棉上市进度较前两个年度显著减缓，因此一旦天气转好，棉花到货量有望强劲反弹。
随着美国与巴基斯坦“对等关税”税率落地，美国对进口巴基斯坦棉制品加征19%关税，高于巴基斯坦纺服企业预期，导致部分低利润低附加值订单难以顺利承接，巴基斯坦国内棉花消费增长也不宜预测过高。
（来源：中国棉花网）
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